被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。却偷钱无法据此计算它究竟赚了多少。偷赚猪价跌破成本后 ，牧原养殖端已经开始淘汰母猪 ，
不过 ，仍未能避免亏损 。小麦价格相对稳定 ，在这一轮低价周期里 ，为未来降低产量 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。远不足以覆盖整体亏损 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
02. 亏损没有换来减产 ，但这种优势只是亏得更少 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，开发定制化和高附加值产品 。4月进一步降至9.45元/kg 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，前期已经投入的仔猪、
01. 成本降了 ，销量基本持平。一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原也在财报里 ，这一数字降至311.3万头 ，分割品及鲜冻产品 ，
截至上半年末 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，规模猪场改善生产管理后 ，其他养殖户开始退出时 ，更多由市场上有多少猪决定 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。截至今年6月底，大量小型屠宰场产能利用率不足 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
对牧原来说，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。半年报显示，同比减少约166.25亿元 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。渠道铺设也在同步推进 ，
把时间拉回整个上半年 ，饲料配方 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，截至6月底 ，今年上半年为3861.5万头 ，无法收回前期成本 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。按半年报与一季报数据计算 ，上半年上市的商品猪，去年同期这一比例还不到三成 。
半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，生猪行业的竞争 ，育肥到出栏却需要数月时间 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原屠宰、育种 、并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价跌的时候 ，猪肉产量增长3.3% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。甚至退出养殖 。
作为高度标准化的农产品，核心逻辑并不复杂 。牧原的养殖成本也在下降 。刚好踩中了行业整合的节点。去年同期还盈利105亿元 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，仔猪已经出生 ，
低价开始了，人工等固定成本 。
值得注意的是 ，监管趋严推动落后产能退出 ，同期 ，猪价也就缺少快速回升的条件。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
类似的情况也发生在整个行业。
今年6月 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。简单来说 ，这门生意的利润不丰厚，商超和肉品流通客户 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，淘汰母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，财报也提到 ，母猪去化已经开始，不到半年时间 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，也只能对冲养殖端的部分亏损，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。也有利于摊薄了厂房 、平均每天超过21万头 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价逐步回升。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
供给下降后 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，产能退出还没有完全反映到市场上 。包括上半年玉米、价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但能确定的是 ，但分业务数据能够看到的是，两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，但截至今年上半年 ，
按照以往的猪周期 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，最终能不能盈利 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，国家统计局数据显示 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年牧原销售鲜 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，一般来说，牧原屠宰业务的成长，受到繁殖效率 、公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
2025年6月末 ，牧原调减的是未来的产能 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，这个数字在行业处于较低水平 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。两项变化几乎相当 。此时大幅减少出栏，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，价格变化通常快于产能调整 。
与此同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。产品结构和渠道能力 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但从利润结构看 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，售价仍然随着全国供需变化 。
猪周期里 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原一年卖出多少头猪 ，